|
|
|
|
|
  Евро/доллар обновил максимумы на $1.2305 после срабатывания стопов выше $1.2300, однако для дальнейшего восхождения сил не хватило, и сейчас цены опустились ниже отметки $1.2300. Ближайшей целью является область $1.2350/75, затем $1.2370 (61,8% коррекции спада от 21 мая).
  Я люблю, когда трейдеры валютного рынка говорят: "Я диверсифицировался". Потому что в 9 из 10 случаев это означает, что так называемые "диверсифицированные" трейдеры покупают или продают такие пары как "EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD и NZD/USD" на одном счете. И вы называете это диверсифицироваться? Ну да. На самом деле эти "диверсифицированные" трейдеры кладут все яйца в одну корзину. Один делают несколько односторонних сделок в пользу доллара или против него.
  Доллар США немного вырос утром в Азии во вторник в условиях бегства от рисков, которое вызвало вчерашнее понижение рейтинга Греции. 4-ступенчатое понижение суверенного рейтинга Греции Moody's Investors Services ограничило рост тяги к риску, США и другие глобальные фондовые рынки теперь снижаются после роста ранее. Сегодня утром в Азии евро снизился далее против американской валюты до $1.2206 после достижения минимума овернайт $1.2216. Пара ненадолго восстановилась после открытия азиатских рынков, но рост был ограниченным до $1.2233, и вскоре она достигла минимума $1.2195. "Хотя никто не ждет, что евро восстановится сам по себе, рынок понимает, что он может вырасти против доллара, если на саммите Б20 в этом месяце будет затронута проблема возвращения к дисбалансу", комментирую аналитики DBS Bank. Доллар/йена торговалась на отметке Y91.49 после того, как ранее она была в диапазоне Y91.41-Y91.69. Дилеры говорят, что сегодняшняя торговля была не очень активной из-за трехдневного празднования в Китае, а также из-за того, что игроки ждали решения Банка Японии. В конце заседания Банк Японии заявил, что оставит ставку без изменений, как и ожидалось, а также расширит свою программу до Y3 трлн. новых займов банкам. Банк также отметил, что оставляет без изменений свою оценку экономической ситуации, добавив, что экономика демонстрирует умеренные признаки восстановления. "Мы по-прежнему настроены оптимистично в отношении доллара, так как не видим перспектив скорейшего разрешения долгового кризиса еврозоны, - говорят аналитики UBS. - Доллар, скорее всего, получит дальнейшую поддержку от расхождения прогнозов по США и странам Б4". Австралийский доллар также ослаб сегодня утром на фоне роста доллара США. Аусси/доллар понизился до минимума $0.8547 после того, как РБА опубликовал протокол заседания от 1 июня, где говорилось, что банк продолжит отслеживать ситуацию на фоне неопределенности еврозоны и будет воздерживаться от каких-либо действий.
  -Покупки облигаций ЕЦБ не должны финансировать госдолг -Гособлигации заменят abs в качестве залога -Центробанки могут играть более важную роль на рынке в будущем -Центробанки не должны изменять свою основную цель
  Рост фондовых рынков способствовал возвращению риска в понедельник, игроки начали продавать убежища и осторожно посматривать в сторону рисковых инструментов. Тем не менее, 4-ступенчатое понижение рейтинга Греции Moody's Investors Services ограничило тягу к риску, так что американские и другие фондовые рынки сдали позиции. Понижение рейтинга греческого правительства до Ba1 от A3, отразило взгляд агентства на среднесрочные кредитные фундаментальные показатели страны. Марк Чэндлер, главный валютный стратег Brown Brothers Harriman, заявил, что влияние понижения рейтинга Moody's должно быть минимальным по нескольким причинам. "Во-первых, это не первое рейтинговое агентство, которое понизило рейтинг страны до "мусорного". Во-вторых, Moody's оставило прогноз стабильным". В-третьих, благодаря помощи ЕС/МВФ, Греция вряд ли скоро вернется на рынки капитала для привлечения новых средств в ближайшее время, добавил он. "В-четвертых, ЕЦБ уже дал понять, что будет принимать греческие облигации в качестве залога, независимо от того, какой у них будет рейтинг". Трейдеры отметили, что цены на акции, сырье и валюты практически не двигались перед выходом новостей о понижении. S&P 500 флиртовал с максимумами начала июня, но дальнейшего роста не последовало. В любом случае, индекс не смог протестировать 200-дневную скользящую среднюю на отметке 1108, несмотря на рост настроений. Что же касается валютного фронта, евро торговался на отметке $1.2230 ближе к концу сессии, в середине диапазона $1.2118- $1.2298. Пятничные данные CFTC показали, что спекулянты на 8 июня вновь увеличили объем шортов по евро до -111 945. Несмотря на это, евро смог снизиться от максимума 11 мая $1.2653 до нового минимума 2010 на $1.1875, отмеченного 7 июня. Стив Барроу, старший валютный стратег Standard Bank, по-прежнему настроен пессимистично в отношении евро, несмотря на недавнее ралли валюты выше $1.2200. Мнение Standard's состоит в том, что евро должен снизиться далее, чтобы помочь экономике еврозоны, которая сталкивается с "драматическими финансовыми проблемами в тот момент, когда ЕЦБ не слишком готов к оказанию новой монетарной помощи". "Это говорит о том, что вся помощь должна исходить от валютных курсов", полагает Барроу. По прогнозам Standard евро через месяц достигнет отметки $1.17, через 3-месяца - $1.05, а через 6 месяцев - $0.99. Стратеги Bank of New York Mellon отметили, что данные Банка международных расчетов, которые вышли в понедельник, показывают, что в конце 2009 года у международных банков еврозоны подверженность риску, связанному с периферийными странами (Греция, Ирландия, Португалия и Испания), составляет 62% или $1.58 трлн. "Самая сильная подверженность риску у Франции и Германии - 61% вместе ($493 млрд. и $465 млрд. соответственно)", отмечает BONYM. Выступая утром в Японии, глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард вновь заявил, что ни европейский долговой кризис, ни вероятное замедление роста китайской экономики не должны подорвать восстановление глобальной экономики. Хотя кризис суверенного долга Европы это "серьезная проблема", говорит он, "восстановление глобальной экономики на данном этапе кажется очень устойчивым…".
  Министр финансов Греции: сегодняшнее понижение рейтинга Греции Moody's ни в коей мере не отражает прогресса, достигнутого в последние месяцы -Это понижение не отражает перспектив, которые открылись после начала финансовых реформ -Понижение Moody's отражает текущие настроения в международном окружении; Греция все еще привержена идее сокращения дефицита
  Фондовые рынки США практически не изменились в понедельник после того, как понижение рейтинга Греции до "мусорного" погасило восходящий импульс. Dow Jones industrial average +20,18 пкт. или 0,20% до 10 190,89. Standard & Poor's 500 +1,97 пкт. или 0,18% до 1 089,63. Nasdaq Composite +0,36 пкт. или 0,02% до 2 243,96.
  Пара евро/доллар нашла основание в районе $1.2230 и немного восстановилась к $1.2245. Один из опытных трейдеров полагает, что кому-то либо повезло, либо кто-то знал о понижении Moody's рейтинга Греции. Евро уже торговался на отметке $1.2265 еще до того, как новость стала известна. Биды остаются в зоне $1.2200/10.
  В мае наблюдались существенные колебания курса рубля. Наиболее важным фактором, оказавшим влияние на конъюнктуру валютного рынка, стали проблемы еврозоны, связанные с ситуацией в Греции и ряде других европейских стран. Заявления официальных лиц ЕС носили достаточно противоречивый характер, что негативно сказалось на настроениях инвесторов. С одной стороны, шло согласование антикризисного фонда, с другой - регулярно поступала информация о тяжелой ситуации в ряде стран ЕС. В начале месяца негативные новости в основном касались долгов и бюджетных дефицитов, в конце мая они дополнились проблемами банковского сектора. Несмотря на принятие антикризисного пакета в размере 750 млрд евро, участники сомневались в способности Греции провести жесткие реформы для снижения бюджетного дефицита. На этом негативном фоне курс евро за месяц опустился более чем на 8% с 1,33 до 1,22 долл./евро. На ММВБ курс евро расчетами "завтра" снизился на 89 коп. ( 2,3%) до 37,8905 руб./евро.
  ЕЦБ выступил с поддержкой Еврокомиссии, также заверив общественность в том, что все слухи о готовящейся помощи Испании недостоверны. А тем временем Испания сообщила о необходимости проведения двух аукционов по казначейским векселям и долгосрочным бондам (15 и 17 июня) с целью привлечения Е5-6 млрд. и Е2,5-3,5 млрд. соответственно. Кроме того, ранее заместитель министра финансов страны назвал планы правительства по урезанию дефицита бюджета до 6% к 2011 г. "непосильными и амбициозными". Это обусловило сегодня устойчивое расширение спрэдов по облигациям Испании и Германии.
  Сегодня министерство финансов Германии подтвердило, что в мае темпы роста объема налоговых поступлений в государственную казну замедлились до значения +1,6% г/г против +4,4% в апреле. За период с января по апрель общий объем выручки от налогов сократился на 2,6% г/г, что совпадает с прогнозом на весь год (-2,6%). Тем не менее, как пишет издание Handelsblatt со ссылкой на источники в правительстве, динамика налоговых поступлений в апреле-мае была благоприятной, и это позволяет надеяться на то, что в текущем году общий дефицит госбюджета составит не 5%, а 4,25%.
  - Сообщения об оказании помощи Испании "абсолютно не соответствуют действительности" - Нет признаков подготовки Испании к запросу об оказании финансовой помощи. - Обращений за помощью не поступало и от каких-либо других стран - членов еврозоны. Сегодня Еврокомиссия уже неоднократно выступала с опровержением сообщений, появившихся в немецких СМИ, о том, что председатель Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише якобы заявили о необходимости частично активировать фонд стабильности ЕС/МВФ, составляющий E750 млрд., чтобы помочь Испании, отягощенной долговым бременем. "Некоторые СМИ Германии муссируют эту тему, но она совершенно не соответствует действительности. Мы не получали никаких запросов от Испании, и никакая другая страна не обращалась с подобной просьбой. Это остается возможным сценарием", - заявил представитель Еврокомиссии. Сегодня немецкое издание Frankfurter Allgemeine Zeitung сообщило со ссылкой на источники в правительстве ФРГ, что страны ЕС "готовятся помочь Испании решить финансовый и долговой кризис, который продолжает ухудшаться". В статье утверждается, что немецкие чиновники проведут переговоры на эту тему в ближайшие недели. На прошлой неделе Financial Times Deutschland также сообщила, что страны Евросоюза готовятся активировать механизм оказания помощи Испании. Ни в одной из этих статей не указывалось, сколько денег может быть выделено Испании из фонда в E750 млрд. Еврокомиссия заявила, что обе эти истории недостоверно отражают реальное положение дел и что Мадрид, хотя и "находится под давлением", принимает правильные решения для исправления финансовой ситуации.
  В начале июня 2010 года Международную академию биржевой торговли в Германии посетил Вениамин Ильтузарович Сафин, ректор академии, автор многочисленных книг по валютномутрейдингу и разработчик уникальных торговых систем. 5-6 июня для трейдеров FOREX CLUB в Германии была проведена серия уникальных мастер-классов по темам: «Внутридневная торговая система: 5 баллов за успех» и «Деньги в конвертах. Работа на 4- и 6-часовых свечах». Слушатели мастер-классов смогли лично пообщаться с ректором академии, задать все интересующие вопросы, а также познакомиться и обсудить материал с коллегами. «Группа компаний FOREX CLUB уделяет особое внимание финансовой грамотности, в частности обучению валютному трейдингу. Международная академия биржевой торговли ведет активную деятельность в различных регионах мира. Я рад результатам поездки в наше немецкое представительство и положительным отзывам трейдеров, полученным по итогам проведенных мастер-классов», - отметил Вениамин Ильтузарович.
  В пятницу доллар ослабел к йене после того, как в США был зафиксирован удививший рынки спад розничных продаж, что снизило интерес к риску и стало причиной ряда сомнений относительно стабильности восстановления экономики. Евро также продемонстрировал снижение, поскольку фьючерсы на американские фондовые индексы после публикации данных по розничным продажам перешли на красную территорию, вернуться с которой мешали продажи, связанные с опционами. "Очевидно, отчет разочаровал рынки, однако теоретически мы должны были быть к этому готовыми, поскольку потребители наращивают объемы сбережений, а фондовые рынки демонстрируют спад, - утверждает Джон Дойл, валютный стратег Tempus Consulting в Вашингтоне. - Я ожидаю, что доллар продолжит торговаться в достаточно широких диапазонах против большинства валют". В паре с йеной доллар снизился на 0,1% до отметки 91,30. Как правило, йена склонна демонстрировать рост на фоне бегства от рисков, поэтому инвестры приняли решение избавиться от высокодоходных активов и валют. Евро снизился на 0,2% до 1,2088, однако валюта все еще остается выше многолетнего минимума этой недели на 1,19. По мнению трейдеров, в ходе недавнего ралли ценам удалось пробитиь техническое сопротивление в районе 1,2150-55. В паре с йеной единая валюта укрепилась на 0,1%. Аналитики все еще ожидают, что ФРС повысит процентную ставку до того, как на это решатся ЦБ Японии и Европы, и эти ожидания продолжат оказывать поддержку доллару на протяжении следующих месяцев. "Думаю, доллар пока продолжит консолидироваться в своих диапазонах, но к концу лета валютой могут быть установлены новые максимумы", - говорит Дойл. На лондонском фиксинге произошли следующие изменения: фунт/доллар обновил дневные минимумы на $1.4530, евро/фунт продолжал торговаться в области утренних максимумов на stg0.8316 с офферами в районе stg0.8330, а евро/доллар поглотил стопы на $1.2080 и обвалился к $1.2060. Сообщается о бидах в районе $1.2050 и стопах ниже $1.2040.
  Понедельник *03.50 мск. – Япония: Минфин и Кабинет министров публикуют отчет по перспективам бизнеса в апреле-июне *03.50 мск. – Япония: 2 кв., индекс деловых настроений крупного бизнеса (за пред. период: +4,3 (промышленность), -6,3 (сфера услуг)) *03.50 мск. – Япония: 2 кв., индекс деловых настроений малого бизнеса (за пред. период: -30,7 (промышленность), -32,1 (сфера услуг)) *08.30 мск. – Япония: апрель, пересм. объем промпроизводства (за пред. период: +1,3% м/м, +25,9% г/г) 10.30 мск. – Франция: май, отчет Банка Франции по розничным продажам (за пред. период: -1,2% м/м, -1,3% г/г) 13.00 мск. – Е-16: апрель, объем промпроизводства (за пред. период: +1,3% м/м, +6,9% г/г) *13.30 мск. – США: выступление главы ФРБ Сент-Луиса Булларда в Токио 16.30 мск. – Канада: апрель, продажи новых автомобилей (за пред. период: -4,2%)
  В апреле складские запасы США выросли на 0,4%, не дотянув до темпов роста объемов продаж. Это ставит компании в оптимальные условия для ведения дел во времена слабого спроса. Данный рост также оказался ниже прогнозов аналитиков и последовал за увеличением на 0,7% в прошлом месяце, о чем сегодня сообщило Министерство торговли в Вашингтоне. Объем продаж увеличился на 0,6%. На складах компаний оказалось достаточно товаров, чтобы пережить слабый спрос, зафиксированный в прошлом месяце. За последние несколько кварталов необходимость пополнять запасы оказывала стимулирующее воздействие на экономический рост, темпы которого, вероятно, скоро замедлятся. "Темпы увеличения складских запасов должны начать замедляться из-за низких темпов роста ВВП, - считает Майкл Грегори, старший экономист BMO Capital Markets в Торонто. - Одной из причин для этого является ожидание спада продаж".
  Потребительские цены во Франции выросли немного меньше, чем ожидалось в мае, так как рост цен на энергию и продукты питания был сбалансирован стабилизацией или даже падением цен по другим категориям. HICP и CPI выросли на 0,1% м/м. Годовой HICP остался на уровне 17-месячного максимума 1,9%, как и в апреле. Годовой CPI снизился на 0,1 пкт. до 1,6%. После роста на 9,3% за последние полгода, цены на энергию выросли еще на 0,9% в мае на фоне роста цен на нефтепродукты на 1,4%. Цены на энергию выросли на 13,6% в годовом исчислении, на нефтепродукты - на 20,4%. Хотя снижение евро компенсировало большую часть снижения цен на нефть за прошедший месяц, в июне потребители должны почувствовать облегчение перед тем, как в июле цены на бензин вновь будут повышены. Базовое влияние цен на энергию также должно вызвать временный рост годовой инфляции. Цены на свежие продукты питания выросли еще на 2,0% в мае после роста на 2,7% в апреле и на 7,0% в годовом исчислении. Цены на переработанные продукты не изменились, общие цены на продукты питания выросли на 0,3% м/м и 0,9% г/г. Все другие ценовые категории сильно не изменились и, скорее всего, останутся на прежних уровнях в ближайшее время.
  Доллар умеренно вырос к концу утренних торгов в Азии после того, как вчера резко подорожали акции и появились сообщения, повысившие интерес к риску. "Улучшение статистических данных по Австралии, Японии и Китае вкупе с повышением учетных ставок в Бразилии и Новой Зеландии уверяют инвесторов в том, мировая экономика постепенно набирает форму", - пишут аналитики LGT Bank. Азиатские фондовые индексы растут на фоне повышенного интереса к риску. Японский Nikkei 225 прибавил к полудню 190,41 пкт., или 2,0%, до 9733,06. Гонконгский Hang Seng вырос на 1,85% до 19995,64 пкт. Паре евро/доллар нужно вырасти и закрыться выше зоны $1.2130-55, чтобы усилился повышательный импульс, утверждают трейдеры. Доллар/йена сегодня вновь торговалась довольно вяло. К концу утренних торгов курс вырос до Y91,56 против Y91,36 при закрытии нью-йоркской сессии. Евро/йена перевалила через Y111, после чего опустилась ниже фигуры и торговалась там до конца утренней сессии. К полудню курс достиг Y110,85, что примерно соответствует максимуму нью-йоркской сессии. Сегодня участники рынка обратят внимание на эмиссию евробондов в Италии. Выступления членов управляющего совета ЕЦБ, полугодовой отчет Бундесбанка и другие события также привлекут пристальное внимание.
  Цены на жилье в Великобритании снизились в мае третий месяц подряд, поскольку перспективы повышения налогов вынудили большее число домовладельцев выставить свои дома на продажу, сообщает Acadametrics Ltd. Средняя цена на жилье в Англии и Уэльсе снизилась в мае на 0,2% до 220,352 фунта ($323 тыс.) по сравнению с апрелем. Данные за апрель и март были пересмотрены в сторону понижения в связи с поступлением новой статистики. Рынок недвижимости в Великобритании "находится в шатком состоянии и легко кидается то в одно вверх, то вниз по малейшему поводу, - комментирует глава Acadametrics Питер Уильямс. - Вопрос в следующем: продолжится ли это снижение до конца года или в следующем году? Многое указывает на то, что продолжится".
  - Валютная реформа в Китае "критически важна" для Америки - Ключевой частью стратегии Китая является стимулирование роста экспорта и создание рабочих мест - Китай должен представить новую модель экономического роста - В Китае наблюдается прогресс, но есть и немало проблем - Китай приближается к тому периоду, когда драйвером экономического роста становится потребление
- Мы будем всеми возможными способами пытаться максимизировать шансы того, что Китай прибегнет к валютной реформе как можно раньше
- Китай - суверенная нация, которая сама будет принимать решение по поводу валютной политики
- Не уверен, что в краткосрочной перспективе мы увидим прогресс Китая в отношении реформы валютного курса юаня
- Китай еще не решил, когда и как будет проходить реформа валютного курса
  Ни единая валюта, ни гособлигации Германии не отреагировали на совпавшее с ожиданиями решение ЕЦБ, пара евро/доллар продолжает торговаться в районе 1.2040. Сейчас внимание игроков сосредоточено на пресс-конференции главы Центробанка Жана-Клода Трише, которая начнется в 16.30 мск.
  На европейских торгах в четверг евро пользовался спросом: пара евро/доллар после коррективного отката вновь закрепилась выше отметки $1.2000, сумев обновить вчерашний нью-йоркский максимум на $1.2088. Основными поддерживающими факторами для единой валюты сегодня стали спрос со стороны азиатского суверенного инвестора, а также результаты испанского аукциона облигаций. Игроки ожидают решения по монетарной политики от ЕЦБ (15.45 мск.) и последующей пресс-конференции Трише (16.30 мск.). Пара евро/доллар открылась на $1.2052. Сначала цены подскочили до $1.2063, но продажи от полуофициального счета обусловили снижение цен до отметки $1.2008. Затем в игру вступил азиатский суверенный инвестор, чей спрос в сочетании с позитивными результатами аукциона облигаций Испании стимулировали подъем евро/доллара до отметки $1.2088. От сегодняшнего решения ЕЦБ рынки не ожидают сюрпризов, полагая, что ставка останется на текущем уровне. Доллар/йена и евро/йена открылись на Y91.20 и Y109.91 соответственно. Ралли доллар/йены было ограничено отметкой Y91.36 - как сообщали игроки, это было вызвано сокращением части спекулятивных лонгов по оззи/йене. Восходящая динамика евро/доллара способствовала росту евро\йены до максимума на Y110.43; сейчас рынки ожидают решения по ставке от ЕЦБ и последующей конференции главы Центробанка Трише.
  Сопротивление 4: $1.2250 21-дневная скользящая средняя Сопротивление 3: $1.2145 минимумы 18, 19 мая Сопротивление 2: $1.2135 вершина канала Сопротивление 1: $1.2112 минимум 1 июня Текущий уровень: $1.2054 Поддержка 1: $1.1939 часовая линия поддержки от 7 Поддержка 2: $1.1880 200-месячная скользящая средняя Поддержка 3: $1.1809 линия поддержки от 22 декабря Поддержка 4: $1.1805/25 минимум 2 января, 28 февраля 2006 Комментарии: евро протестировал 200-месячную скользящую среднюю на $1.1880, затем восстановился, хотя перспективы остаются медвежьими, поскольку цены остаются ниже вершины канала на $1.2135 и 21-дневной скользящей средней на $1.2250.
  Центробанк Новой Зеландии повысил ставку впервые за 3 года, дав понять, что рост инфляции сейчас является более сильным риском, чем дальнейшее повышение курса национальной валюты. "Базовое инфляционное давление должно вырасти, - заявил глава РБНЗ Алан Боллард в сопроводительном заявлении после того, как объявил о повышении ставки до 2,75%. - Учитывая текущий низкий уровень ставки, сейчас вполне уместно начать постепенно сворачивать меры стимулирования". Инфляция по прогнозам должна вырасти до 5,3% в следующем году, поскольку повышение налога на продажу стимулирует цены. Повышение ставки может вызвать дальнейший рост курса новозеландского доллара - валюты, которая росла быстрее всех среди стран Б10 в прошлом году. Однако Боллард в прошлом месяце заявлял, что постепенное повышение курса киви "по-прежнему желательно". "Новозеландский доллар может остаться на слишком высоких позициях, - говорит Кевин Грайс, старший экономист Capital Economics Ltd. В Лондоне. - В итоге восстановление экономики будет долгим и сложным". Киви торговался на отметке 67.03 через некоторое время после выхода решения Центробанка против 66.71 непосредственно после объявления. Подобное решение РБНЗ прогнозировали 13 из 15 экономистов, опрошенных Bloomberg News. "Банк ожидает, что сворачивание мер стимулирования окажет сильное и резкое влияние на экономику, - заявил Боллард. - Дальнейшее сворачивание будет производиться в зависимости от ситуации в экономике и на финансовых рынках". РБНЗ полагает, что ставку не придется повышать до такого уровня, как во время предыдущих циклов, потому что затраты на привлечение средств банками возросли, долгосрочные ставки выше краткосрочных и большее количество заемщиков используют плавающие ставки ипотечного кредитования. Повышение ставок может привести к росту спроса на так называемую кэрри-торговлю, то есть и на национальную валюту. Киви вырос на 6,3% против доллара США за прошедшие 12 месяцев, так как основная процентная ставка здесь привлекательнее, чем ключевая ставка ФРС или Банка Англии.
  Акции США снизились в среду после очередных "американских горок" на фоне падения акций BP и других аналитических компаний, в то время как исследования размеров пятна в Мексиканском заливе продолжаются. Dow Jones industrial average -40,73 пкт. или 0,41% до 9 899,25. Standard & Poor's 500 -6,31 пкт. или 0,59% до 1 055,69. Nasdaq Composite -11,72 пкт. или 0,54% до 2 158,85.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
